铜价突破新高，主要受供给紧张与需求增长双重驱动：供给端库存大幅下降71%，智利铜矿产量同比下滑8%，加工费跌至-134美元/吨的历史低位，且全球铜企资本开支近乎零增长；需求端电网投资同比增长13%，“十五五”规划超5万亿元，新能源车及AI数据中心用铜需求快速增长。叠加美联储加息预期修正、美元走弱及美国铜关税政策等因素，铜市迎来关键窗口期，投资建议长期配置行业龙头股并通过期权策略参与商品市场。
今天，铜突破新高了，主要原因是美伊即将达成协议。但这只是导火索，铜一直都很强势，其背后有深刻的基本面逻辑。
自三月铜价下跌后，库存去化速度超出市场预期，截止7月10日，国内电解铜社会库存从57.7万吨降到16.5万吨，降幅71%。
供给端，智利今年前四个月铜矿产量同比下滑8%，全球铜矿产量自去年下半年起连续负增长。更直接的信号是加工费，7月中旬国内现货TC跌到-134美元/吨，冶炼厂倒贴钱买矿，历史上罕见。
废铜这边也不乐观，税务政策收紧后，上半年国内废铜产量同比减少18%。
往长看，全球主要铜企资本开支连续两年几乎零增长，现金成本中位数比2020年抬高了69%，新矿从绿地到投产至少五年，供给的硬约束不是一两个季度能解开的。
再看需求，增量来自电网、新能源车和AI数据中心。今年前五个月国内电网投资2309亿元，同比增长13%，“十五五”电网投资规划超过5万亿元，比“十四五”多三成。AI数据中心目前用铜占比只有2%，有券商测算到2030年这块需求能到140万吨，体量不大但增速最快。新能源车继续替代燃油车，纯电单车用铜83公斤，是燃油车的三倍多。
铜的传统需求，地产和家电确实平淡，有研报说建筑用铜每年-1%，拖累有限。
最近铜突破向上，主要是宏观因素。美联储利率仍在1990年以来的高位，但市场此前预期的加息正在修正，6月通胀低于预期，美元走弱，对铜价是实打实的支撑。美国的变量在关税，232铜关税决议临近落地，Comex库存已经囤到68万吨，美国自身的精炼铜缺口约68万吨，虹吸效应下半年还会抽走全球现货。
最近就是关键窗口，伴随着美伊冲突缓解，叠加缺矿传导、关税落地、降息预期修复，铜是否会来一波行情呢？
投资策略上，行业龙头股长期配置，商品则通过期权来参与，先买购，大涨后加卖购组成牛差，大跌则做卖沽。
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